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2019下半年中國經濟的5個重大變化

2019-09-27 12:59 來源：新浪責編：彭皖春

摘要：: 2014年提出打破剛兌是個前奏，從2016年中政治局會議第一次提出“抑制資產泡沫”開始，我們正在經歷一場史無前例的金融大出清。我們要做的事就是在不破壞中國經濟系統性穩定的前提下，悄無聲息的把過去十年金融自由化埋下的“雷”一個個拆掉。如果用十二時辰來描述這場出清，也許現在我們正處于午時，就是上午11點到下午1點這個時間，這是一天的中間點，也是一天里最熱的時刻。

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對于投資者，最重要的影響就是剛性兌付被打破，過去無論是銀行還是非銀行金融機構，都在扮演著“銀行”的角色，中介機構對資金方承諾剛兌，激起了資產方的融資沖動，表面上看，短期資金方獲得了穩定的收益，資產方的融資需求得到極大滿足，中介機構賺取了利差，但這種“龐氏金融”不可持續，尤其是在資金退潮期，一旦難以為繼，累積的隱性債務就會加速暴露，導致債務違約引爆金融風險。這幾年剛性兌付正在逐步被打破，有利于形成一個比較市場化的資產價格，讓投資者意識到投資有風險，高收益對應高風險，投資也變得越來越專業，越來越謹慎，投資不是誰都能做的，也不是誰都能做好的。其實中國的投資者里還是股民最善良、勤勞、勇敢、好賭、愿賭服輸，很少看到中國股民到金融街拉橫幅，要向中國股民致敬。

3 資本的變局：資本市場從“供銷社”到“大賣場”

在金融出清的大背景下，估值開始倒灌，資本市場面臨著前所未有的挑戰。尤其是科創板啟動后，從“供銷社”轉向“大賣場”模式，資本市場迎來大變局，尤其是最近科創板開板的背景下，注冊制以及科創板的投資價值值得深入探討。在金融出清的過程中資本市場的改革也在深化，會呈現出一些新趨勢，

一是IPO常態化。通過完善多層次資本市場，不盈利也可上市，注冊制時代上市不再是難事，會對存量市場有一定的推動作用，所以我們看到IPO過會率創兩年來新高，開始常態化運行，同時瑕疵企業主動“撤退” ，IPO“堰塞湖”有所緩解�？苿摪逡矔贡拼媪渴袌龈母铮呱谌易C券交易所，我一直呼吁的“雄交所”正在加速落地。

二是估值國際化。水槽通了，水位就要與國際看齊。從中長期來看，注冊制最重要的影響是估值逐漸國際化，因為既然是市場化發行，同時面臨境外資金的大量涌入，無論是個股的投資風格還是市場的估值水平，大概要和境外市場同類企業看齊。但這么大的溢價我個人不太理解，有人說不能用傳統的眼光看待科創板，有一點道理，但是不完全對。

三是退市常態化。進水放寬了，出水也要跟上。未來科創板上會看到嚴厲的退市、數量眾多的退市。現在有些科創板企業在申報過程中修改上交所的問詢問題，我無法理解。還有些上市公司現在造假都不認真，10年前公司造假還是認認真真做得特別復雜，現在有些上市公司造假簡單粗暴，缺乏匠人精神，簡直是在侮辱監管的智商。

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