繼玖龍紙業后，國內造紙行業另一家巨頭--理文造紙也公開了其業績。3月11日，理文造紙公布2018年業績：截至2018年12月31日止，實現收入322.08億港元，同比增長24.66%；純利48.80億港元，同比減少3.17%。

  其中，包裝紙業務收入為271.56億港元，同比增長約17.55%，約占總營業收入的84%；營業利潤實現收入為54.56億港元，同比下滑約9.67%，約總營業利潤86%。

  1 包裝紙業務盈利下滑，金融機構認為紙價將進一步下跌

  理文造紙現主要發展不同種類的牛皮箱板紙、瓦楞芯紙、涂布白板紙及衛生紙產品。按主營業務細分，理文造紙的主營業務可分為三大分部，即包裝紙業務、木漿及衛生紙。在2018年的業績中，理文造紙的主要收入來源是包裝紙業務。

  截至2018年底，理文造紙的包裝紙業務收入為271.56億港元，同比增長約17.55%，約占總營業收入的84%，是公司營業收入最主要驅動力。但其利潤卻在下跌：營業利潤實現收入為54.56億港元，同比下滑約9.67%。

  理文造紙稱，包裝紙凈利潤下跌是因為受到中美貿易摩擦影響，導致征收25%關稅，令廢紙成本上升；同時，2018年下半年，下游終端紙制品需求呈現疲軟態勢，造成行業利潤降低。

  不過，理文造紙也表示，公司的包裝紙業務在平穩發展，總年產能達603萬噸；而由于中國的廢紙政策及全球廢紙市場的變化，廢紙回收受到了一定影響。因此，集團積極尋求其他方法替代廢紙入口。

  從整體的經濟形勢發展來看，中國市場的用紙量仍具向上增長空間，集團對造紙業未來抱有相當信心。理文造紙將抓住機遇，進一步拓展市場，提升產品的競爭力，加強集團在行業的領先地位。

  但這一番“說辭”顯然沒有得到金融機構的認可。德銀引用理文造紙管理層的說法指出，農歷新年后行業需求轉弱，本地紙價及廢瓦楞紙板價格均有所下跌，管理層更認為“隧道盡頭并沒有光”。該行認為，管理層的說法與該行分析一致，并認為紙價將進一步下跌。

  2 衛生紙業務異軍突起，包裝紙業務先穩守國內市場再開拓海外

  值得一提的是，與包裝紙營業利潤下滑相比，理文造紙的衛生紙業務卻異軍突起。截至2018年底，衛生紙業務營業利潤實現收入為8.40億港元，同比增長63.10%。但由于其收入占比相對較小，對業績的整體表現影響較小。

  理文造紙CEO李文斌在業績發布會上表示，未來公司總產能將達到668萬噸，并將在繼續尋找海外投資機會的同時，用更低的杠桿率維持資產負債表的健康。在擴張方面，李文斌稱由于衛生紙受需求波動的影響較小，未來公司將會增加衛生紙業務的占比。

  對于包裝紙業務，李文斌表示，包裝紙在國外的價格都非常高，但是國內的價格就便宜了許多，所以國外的業務也一定要做。同時，他還表示，包裝紙要先穩守中國的市場，再去開拓國外的市場。以下為以下是理文造紙業績發布會問答實錄。

  1 問：公司稱江西廠房衛生紙新生產線已投入生產，預計今年衛生紙業務占營收比會增加到多少？另外，衛生紙行業的競爭比較激烈，公司稱衛生紙業務將成新的增長動力，那么公司的銷售費用的投入是否會影響到利潤？

  答：公司大部分衛生紙都在網上銷售。由于目前線上銷售占了衛生紙市場的20%，對此，公司以后也會按照線上市場的需求去安排推廣策略，不會買很多廣告或者在傳統超市去推廣，因此不會產生過多的銷售費用。

  2 問：管理層提到現在公司比較重視衛生紙業務，那你們怎么看待衛生紙市場的前景？另外，公司今年會不會提高紙價？

  答：衛生紙業務現在占公司營收15%到17%。我們也會找其他的辦法去繼續增加衛生紙的產量，目前來看衛生紙和木漿都是我們一定會去投資的業務，因為很明顯，這個業務的市場需求是相對穩定的。至于加價，我們就不去過多的揣測了。

  3 問：管理層剛剛說會把廠房搬去國外，想問一下公司轉移產能去東南亞的進度如何，是否會以為目前的經濟環境的狀況加快進度？此除了越南，有沒有考慮過在越南以外的地方建廠？

  答：我們要澄清一下，不是轉移產能，而是在外國新增產能。因為我們發現，包裝紙在國外的價格都非常高，在歐洲的話通常在600-700歐元左右，但是國內的價格就便宜了許多，所以國外的業務也一定要做。

  不過，我們不會在歐洲多開一間廠，因為距離和人力等問題不允許。所以我們在更合適的地區如東南亞做布局，因此這不是轉移產能而是新增產能。未來我們也會去不同的地方投資，但都是新增產能而不是轉移產能。

  4 問：公司2018年的盈利有輕微下跌，請問預期中期的業績將如何表現？什么時候會扭轉下跌的態勢？

  答：其實我們做工廠最重要的也是看需求這一個指標，需求萎縮會導致盈利下滑，如果需求恢復正常那盈利也會好轉。不過我們不會坐視不理，而是會繼續發展一些不受貿易摩擦影響的產品，比如衛生紙等。

  5 問：以往下半年都是屬于行業的旺季，但是看到公司的銷售雖然有所增加，但是整個盈利是下跌的，這個下跌的趨勢是否會持續？另外，在貿易摩擦的影響下，公司要把衛生紙的業務提升到什么程度才能讓盈利恢復到穩定的趨勢？

  答：貿易摩擦帶來的影響是挺大的，一般過年后成品紙及廢紙的行情也有向下的跡象，但是衛生紙就相對穩定。目前衛生紙的售價是過萬一噸，而包裝紙的售價是是三千多一頓。

  所以我們會繼續尋找國內外的發展衛生紙的機會，包裝紙則是先穩守中國的市場，再去開拓國外的市場。