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輕工行業:造紙底部確認 包裝印刷成長階段定買點

2012-12-04 16:00 來源:全景網絡 責編:陳培

摘要:
造紙板塊股價與業績同行。板塊自去年四季度以來,重點公司的凈利潤出現大幅下滑,與此同時,相關公司的股價也得到充分的調整。從行業經營層面看,截止2012年三季度依然處于下滑通道中,行業庫存依然較高,產能過剩嚴重。
  【CPP114】訊:造紙板塊股價與業績同行。板塊自去年四季度以來,重點公司的凈利潤出現大幅下滑,與此同時,相關公司的股價也得到充分的調整。從行業經營層面看,截止2012年三季度依然處于下滑通道中,行業庫存依然較高,產能過剩嚴重。包裝印刷板塊因客戶結構和企業發展階段決定盈利水平,板塊具有較強的分化特征,體現在二級市場上,同向波動性相比造紙板塊明顯較低。

  漿價探底成功,回升走勢基本確立。銅版紙因去年大量新增產能投產,對行業沖擊較大,雙膠紙前三季度經營情況尚可,但隨著部分新增產能的投放以及需求的低迷,短期存在進一步惡化的可能,但雙膠紙產量基數較大,預計新增產能數月即可消化;白卡新增產能投放較多,后續壓力較大。在漿紙產業鏈中,我們認為銅版紙未來以消化產能為主,無供給壓力,經營低谷基本可確認,2013年盈利能力將穩步回升。雙膠紙中低端壓力依然較高,高端紙種尚可;白卡繼續處于下行通道。

  警惕廢紙價格的大幅波動。近年在歐美發達經濟體經濟持續低迷的背景下,廢紙回收量有所減少,當前低迷的需求制約了廢紙價格的上行;但從全球造紙格局的演變看,發展中國家的增速顯著高于發達國家,且包裝類紙占比逐步上升,廢紙供需格局長期受制于發展中國家較低的廢紙回收率。從供給情況看,包裝紙未來兩年有大量新增產能投產,企業經營將繼續承壓。

  投資策略。銅版紙底部可確認,2013年盈利隨著產能利用率的提升而向上;雙膠紙雖然有部分新增產能投產,但整體壓力不大,高端紙種可適當樂觀?紤]到相關公司股價調整充分,建議關注太陽紙業(4.14,0.04,0.98%)和晨鳴紙業(3.59,0.04,1.13%)。包裝印刷板塊需審視企業的所處的發展階段,推薦介入合興包裝(3.90,0.03,0.78%),中長期配臵永新股份(8.15,0.11,1.37%),關注美盈森(15.70,0.15,0.96%)訂單釋放、業績大幅提升的投資機會。2013年,我們給的輕工行業投資組合分別為合興包裝、太陽紙業、永新股份和美盈森。

  風險提示:經濟極度低迷,需求進一步萎縮;銅版紙遭受國外貿易壁壘,出口受阻;包裝類客戶轉移供應商;重點客戶產能基地遷移,使服務難以覆蓋
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